8月能繁母豬存欄量持續(xù)下行，環(huán)比下降1.1%。我們認(rèn)為：非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調(diào)運(yùn)受阻亦將常態(tài)化，全國(guó)生豬供需失衡加劇，豬價(jià)將呈現(xiàn)：需求區(qū)持續(xù)上漲，被封鎖供給區(qū)豬價(jià)下跌，而隨著時(shí)間推移及產(chǎn)能加速出清，全國(guó)性豬價(jià)趨勢(shì)拐點(diǎn)將提前到來。目前南方需求區(qū)豬價(jià)持續(xù)上漲的最大受益品種即是溫氏股份，重點(diǎn)推薦。隨著行業(yè)產(chǎn)能出清，牧原股份亦顯著受益，持續(xù)推薦。

　　非洲豬瘟疫情導(dǎo)致補(bǔ)欄積極性低迷，母豬存欄持續(xù)下行

　　近期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布2018年8月400個(gè)監(jiān)測(cè)縣能繁母豬和生豬存欄數(shù)據(jù)，母豬存欄量持續(xù)下行。8月能繁母豬存欄量環(huán)比減少1.1%，同比減少4.8%；生豬存欄量環(huán)比減少0.3%，同比減少2.4%。我們認(rèn)為，非洲豬瘟疫情使得行業(yè)補(bǔ)欄積極性大幅下降為母豬存欄下行主要原因。雖然8月份生豬價(jià)格持續(xù)上漲，全國(guó)生豬均價(jià)達(dá)14.14元/公斤，環(huán)比上漲4.49%。但受非洲豬瘟疫情爆發(fā)影響，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較低。8月份二元母豬價(jià)格僅27.08元/公斤，環(huán)比下降4.2%，同比下滑25.23%。母豬價(jià)格的下跌反應(yīng)了當(dāng)前補(bǔ)欄積極性的低迷，從而使得產(chǎn)能出現(xiàn)下降。同時(shí)，當(dāng)前養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏仍在加快，生豬出欄體重和大豬占比進(jìn)一步下滑。在8月份非洲豬瘟疫情發(fā)生后，大豬占比僅為35%，較7月份下降6個(gè)百分點(diǎn)，出欄均重113公斤，較今年高點(diǎn)下降3.6公斤。

　　產(chǎn)能加速出清，豬價(jià)拐點(diǎn)或提前到來

　　我們認(rèn)為：非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調(diào)運(yùn)受阻亦將常態(tài)化，全國(guó)生豬供需失衡加劇。當(dāng)前發(fā)生疫情省份已達(dá)8個(gè)，生豬禁止調(diào)運(yùn)省份已達(dá)16家（且后期或繼續(xù)新增）。其中，河南、內(nèi)蒙古、江蘇和安徽由于疫情發(fā)生兩起以上生豬及產(chǎn)品都無法進(jìn)行調(diào)運(yùn)。我們認(rèn)為，在調(diào)運(yùn)受阻的背景下，后期豬價(jià)將呈現(xiàn)：需求區(qū)持續(xù)上漲，被封鎖供給區(qū)豬價(jià)下跌。隨著時(shí)間的推移，被封鎖區(qū)產(chǎn)能或出現(xiàn)加速出清，而非封鎖區(qū)由于擔(dān)心非洲豬瘟疫情傳染原因，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能也將受到抑制，在此背景下，全國(guó)性的豬價(jià)趨勢(shì)拐點(diǎn)或?qū)⑻崆暗絹?。目前，南方生豬調(diào)入省份豬價(jià)持續(xù)上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點(diǎn)推薦。后期來看，隨著行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)出清，供給逐步下行，牧原股份亦顯著受益，持續(xù)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1.非洲豬瘟疫情爆發(fā)程度超出預(yù)期；

　　2.豬價(jià)大幅下跌；

　　3.上市公司出欄量受疫情影響出現(xiàn)下滑。