Discussion Paper 123
Institute for Empirical Macroeconomics
Federal Reserve Bank of Minneapolis
250 Marquette Avenue
Minneapolis, Minnesota 55480-0291
Revised August 1997
The Optimal Inflation Tax
Isabel Correia*
Banco de Portugal
and Universidade Católica Portuguesa
Pedro Teles*
Banco de Portugal
and Universidade Católica Portuguesa
ABSTRACT
We determine the second best rule for the inflation tax in monetary general equilibrium
models where money is dominated in rate of return. The results in the literature are
ambiguous and inconsistent across different monetary environments. We compare the
derived optimal inflation tax solutions across the different environments and find that
Friedman’s policy recommendation of a zero nominal interest rate is the right one.
Key words: Friedman rule; Inflation tax
JEL classification: E31; E41; E58; E62
*We want to thank Mike Dotsey, Rody Manuelli and Harald Uhlig for very valuable comments.
Remaining errors are ours. Financial support by JNICT is gratefully acknowledged. Please address
correspondence to Pedro Teles, DEE, Banco de Portugal, R. Francisco Ribeiro, 1100 Lisboa,
Portugal; Tel. # 351-1-3128397; Fax # 351-1-3143841; teles@fcee.ucp.pt. The views expressed
herein are those of the authors and not necessarily those of the Federal Reserve Bank of
Minneapolis or the Federal Reserve System.
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