Investment committee
投资委员会建仓建议
11/4 AMD财报复核：多空新增均0%，配置沿用11/2。87.75%股票/12.25%现金的1–3个月条件目标；40只。当前按10/30价可分批重建的阶段上限合计83.5%，剩余条件额度尚未满足时留现金。持有=买入，价格与财报范围逐卡列明，非实盘成交。 按 2026-11-02 的站内研究与决策台账整理，按 LOGOS v2.0 与“持有=买入”管理；正权重代表当前可开始分批的策略目标。
建议仓位分布
截至 2026-11-02 · 占组合总净值，含现金。双击股票扇区或图例比例，打开最新 LOGOS 卡片；单击查看仓位。
合计 100%
平台与金融基础设施
能够在当前研究报价买入，风险通过不等于价格永远合理
目标10%降至9%；已有仓与新买统一上限9%，从零先1%，余量按500–520与下一季现金/关联回款确认分批。不得因成本低保留超过9%；535以上不按本轮结论新增。释放1个百分点由总组合另行配置。
买入参考：$500–535；535以上暂停追价并重算
卖出参考：$590–620，若每股现金与盈利未同步上修则分批降低；Azure增长跌破40%且RPO/每股经济现金同步恶化先减；OpenAI应收继续显著快于相关收入、担保或组件资金不能回收时提前重审。新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案。
建仓状态：$500–535；535以上暂停追价并重算 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 1%
逻辑：收入92.279B（+19%）、GAAP OI45.915B（+21%）、GAAP EPS4.92，去OpenAI投资影响4.89（同比+18%）；投资影响仅0.03，不是利润主要来源。；FY27改成Agents and Infra/Devices and Consumer两分部，并重列同期；Azure33.165B/+48%，Microsoft Cloud63.9B/+30%，RPO677B/+73%。不能把新两分部直接与旧三分部相减。；Q2收入指引96.0–97.1B、Azure恒汇率+49–50%；CPU/GPU效率和新产能共同驱动，第三方GPU服务部分延至下半年，不能把延后资本开支当永久现金改善。；季度CFO58.000B、现金PP&E39.367B，公司FCF18.633B；另有Other investing净流出12.949B，MD&A称同比多6.7B主要用于组件采购，标准FCF没有覆盖全部此类现金。；OpenAI相关收入10.0B（合并10.84%）、应收7.2B（6/30为6.0B）；约24%as-converted持股。季度新增关联应收和未来履约信用风险须和RPO同时看。；现金/短投64.5B，未开租数据中心租约364.6B，跨FY27–FY34启动；不是当期到期债务。电话会CapEx45.2B、finance leases7.4B；10-Q新增finance ROU5.192B口径未完整桥接。
退出：Azure增长跌破40%且RPO/每股经济现金同步恶化先减；OpenAI应收继续显著快于相关收入、担保或组件资金不能回收时提前重审。新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案。
维持9.5%目标与含旧仓上限；195–205从零先1%，205–215只小笔分批。现价204.64可买，但与MSFT/TSM/AVGO共享AI客户预算，不因跌而超9.5%；11/17前不抢先假定超指引。
买入参考：$195–215，优先$195–205
卖出参考：$255–275，盈利未上修时复审；FY27Q3收入<105.8B或GM<73.5%且后续指引弱先减半；应收连续快于收入且现金转化恶化、客户融资承诺实质扩大或不可收回预付上升，提前减；新P1优先。
建仓状态：$195–215，优先$195–205 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 1%
逻辑：官网10/26公告与Meta扩展Muse模型、Vera Rubin/CPU及网络合作，并拟向Meta股权发行投入3B；非独立新增3B收入。；财务结果尚未公布；10/28官方确认11/17约13:20PT发布FY27Q3、14:00PT电话会。不得把该日程当已完成财报验证。；本轮半导体下跌与客户融资事件同时发生，无法凭股价相关性证明NVDA需求塌陷；也不能把客户增长全部当NVDA独享份额。
退出：FY27Q3收入<105.8B或GM<73.5%且后续指引弱先减半；应收连续快于收入且现金转化恶化、客户融资承诺实质扩大或不可收回预付上升，提前减；新P1优先。
维持5.5%，从零首笔0.5%，已有仓同上限；466.55在新440–470区但接近基准估值，不加总预算。低于440且经营未坏可分批，不以战略审查故事追价。
买入参考：$440–470；$420–440优先
卖出参考：$510–535；MI/能源订阅持续显著弱于中单位数增长、评级/指数和现金同步转弱，或战略审查后的每股经常盈利与现金低于19路径，减仓；新A/B P1及M3/M5第四项优先停止积极方案。
建仓状态：$440–470；$420–440优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：持续经营收入3.678B同比+7%，GAAP EPS4.45同比+26%；调整EPS4.58同比+9%，调整净利仅+4%，回购缩股贡献约4个百分点。；全年调整EPS17.70–17.95上修；GAAP16.25–16.50下修，主要是处置收益口径变化，不能相互替代。；Capital IQ及相关数据业务（Kensho Data & Platforms大部分）启动战略审查，可能分离；不是已经出售/交割，当前全年指引仍含该业务。拟保留RatingsDirect、RatingsXpress及Enterprise Solutions。；Mobility已分拆，当前SPGI持有人不能把历史MBGL已分配价值再加进估值；本轮市场数据战略审查同样不得预先双算出售款。
退出：MI/能源订阅持续显著弱于中单位数增长、评级/指数和现金同步转弱，或战略审查后的每股经常盈利与现金低于19路径，减仓；新A/B P1及M3/M5第四项优先停止积极方案。
目标4.5%；首笔0.25%；【小仓位试错】维持4.5%目标及当前上限，不机械恢复旧5%。313.22约17.65倍调整FY中点，允许从零0.25%首笔；已有仓服从同预算。未来恢复5%须整改/费用及核心现金资本进一步验证，并由别处明确拨0.5个百分点，不自动挪用现金。
买入参考：$305–325
卖出参考：$345–365；美国消费者本金核销>2.5%或小企业>3.5%（分别同口径）时升级；会员权益费用持续快于收入且核心EPS下修，或合规处罚/整改侵蚀资本，暂停新增并重审减仓。新增A/B P1优先退出。
建仓状态：$305–325 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考319.11美元，10/30正常收盘；上轮313.22美元（2026-10-23 16:00 EDT）。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：美国消费者本金核销>2.5%或小企业>3.5%（分别同口径）时升级；会员权益费用持续快于收入且核心EPS下修，或合规处罚/整改侵蚀资本，暂停新增并重审减仓。新增A/B P1优先退出。
维持4%；413.59可从零0.5%首笔，当前含旧仓≤4%，420以上不为AI支付试点追价。其余分批先看激励及现金，不扩大支付因子。
买入参考：$390–420；$370–390优先
卖出参考：$450–475；激励持续快于净收入且压低现金/每股利润，或诉讼/监管实质损害路由份额和定价；下一季核心增速明显下修则先减，不等卖价。
建仓状态：$390–420；$370–390优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：Q4净收入12.1B同比+13%，GAAP EPS3.19，调整EPS3.48同比+17%；FY净收入45.9B+15%，GAAP EPS12.32，调整13.27。；客户激励Q4 5.123B同比+21%，快于净收入；全年约18.3B+16%。不能用净收入增长掩盖激励成本。；Q4回购4.0B、均价369.12；全年回购20.451B+现金股息5.112B，季度股息加16%至.780，支付试点未披露独立AI现金。
退出：激励持续快于净收入且压低现金/每股利润，或诉讼/监管实质损害路由份额和定价；下一季核心增速明显下修则先减，不等卖价。
维持0.5%，当前从零首笔0.25%；现价83.4在允许区，含旧仓阶段上限0.5%。仅10-Q增量补核，不伪称全部100项新取证。
买入参考：$77–84
卖出参考：$93–100；资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
建仓状态：$77–84 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：10/28新10-Q补核，原Q3盈利已在10/13披露；不得将文件提交日当新财报日。；标准法CET1精确10.03%，上季10.26%、上年10.99%；LCR122%，不与已过期更高资本率混用。
退出：资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
维持3%目标/当前上限，315–335从零先0.5%；已有3%也必须愿意在326.08按该预算重建。当前不增至5%，不为新信用安排加价。
买入参考：$315–335
卖出参考：$385–410；客户现金与付款恶化、Backstop可能支付被判为probable或新的独立P1/第四项M3成立，停止新增并减仓重审；债券/期权市场未核不作为即时开空。
建仓状态：$315–335 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：金融伙伴与Broadcom宣布63B AI算力融资安排，对应客户设备部署及租赁；不是Broadcom收到63B销售收入或全额持有63B债务。；新8-K残值Backstop：部署后最大未折现潜在额约43B；赔付口径为未偿租赁额72.5%与资产处置价值之差，分批交付递增、客户付款递减。；9月披露旧安排29B/85%与本次43B/72.5%是否完全替代未明，不能直接相加72B，亦不能当旧担保全部解除。；与Anthropic共同客户、AI机架和非上市客户信用风险更集中；融资供给增强需求可执行性，也提高同因子尾部暴露。
退出：客户现金与付款恶化、Backstop可能支付被判为probable或新的独立P1/第四项M3成立，停止新增并减仓重审；债券/期权市场未核不作为即时开空。
目标1%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限1%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$440–470
卖出参考：$540–570；FY27收入11.1–11.2B或FCF约3.1B被实质下修、整合/净债恶化减半；M3新增第四个是停止新增；540–570无EPS上修复核。
建仓状态：$440–470 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考467.61美元，10/30正常收盘；上轮434.87美元（2026-10-22 13:31 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；FY27管理层NG EPS中点19.08×24.5≈467.46，非GAAP现金估值；仍保留原SBC/并购三项M3约束，只1%而不加。
退出：FY27收入11.1–11.2B或FCF约3.1B被实质下修、整合/净债恶化减半；M3新增第四个是停止新增；540–570无EPS上修复核。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$74–87
卖出参考：$95–100；DARTs/每账户佣金、净新资金与NII；AI失误诉讼/补偿或监管实质限制升级；系统化净流出才改M2。
建仓状态：$74–87 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考76.9美元，10/30正常收盘；上轮82.42美元（2026-10-22 13:38 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；更低价格不触发机械止损；沿用已复核Q3现金资本与每股盈利，0.5%上限不增。
退出：DARTs/每账户佣金、净新资金与NII；AI失误诉讼/补偿或监管实质限制升级；系统化净流出才改M2。
维持3%，168.85在新155–170允许区但近上沿，从零首笔0.5%，剩余分批核并购融资；不能把市场大跌新闻当ICE也便宜。
买入参考：$155–170；$145–155优先
卖出参考：$185–200；MKTX交割后毛杠杆>3.5x且去杠杆延迟、两季经常订阅转弱并现金恶化，或清算/监管P1，重审减仓；未披露协同不得提前抵债。
建仓状态：$155–170；$145–155优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：Q3净收入2.765B+15%，GAAP EPS1.67、调整2.02均+18%；OPM51%、调整61%，非简单期权新闻。；FY Exchange recurring revenue预计+9%，Fixed Income/Data recurring预计+8%；Mortgage净收入Q3约.549B，受周期影响未消失。；9M普通FCF3.822B，Section31净收款94M应剔，调整FCF3.728B；清算客户保证金113.274B完全隔离，不是公司现金。；MKTX约6.0B股权/167现金每股交易仍未交割，10/21 HSR提前终止是一个条件通过；现预期2027Q1完成，剩余监管条件仍在。
退出：MKTX交割后毛杠杆>3.5x且去杠杆延迟、两季经常订阅转弱并现金恶化，或清算/监管P1，重审减仓；未披露协同不得提前抵债。
目标0.5%；首笔0.25%；【小仓位试错】维持0.5%组合目标，首笔0.25%；305.71在原280–308允许区，持有=买入可按相同预算重建。新10Q补足现金证据，没有提供加到1%的理由。
买入参考：$280–308
卖出参考：$325–340；ADV连续两月同比下降并伴RPC/收入转弱，或云迁移使经常每股现金及利润显著低于EPS13路径，缩减/退出复核；客户保证金及一次性出售款不得补长期现金缺口。
建仓状态：$280–308 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考303.14美元，10/30正常收盘；上轮305.71美元（2026-10-23 16:00 EDT）。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：ADV连续两月同比下降并伴RPC/收入转弱，或云迁移使经常每股现金及利润显著低于EPS13路径，缩减/退出复核；客户保证金及一次性出售款不得补长期现金缺口。
维持0.5%，当前从零首笔0.25%；现价169.77在允许区，含旧仓阶段上限0.5%。仅10-Q增量补核，不伪称全部100项新取证。
买入参考：$160–175
卖出参考：$190–205；资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
建仓状态：$160–175 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：10/28 10-Q补核，原Q3业绩已在10/23持仓复盘覆盖。；CET111.0%对2025年末11.6%，Tier1 leverage5.5%；Q3平均LCR106%，不是历史136%。
退出：资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
现金与防御验证
核信用、客流、赔付与每股现金，不把行业标签当防御资格
维持2%上限，170.68仅可0.25%首笔，分批优先等160内；新产品/产品收入上修支持提高旧160上沿至172，不支持把收购IPR&D全加回后加大仓位。172以上若经营现金未再上修则不追，已有仓同标准。
买入参考：$160–172小笔；$150–160优先
卖出参考：$185–200；剔库存因素的HIV/预防增长连续低于中高单位数、定价/医保损害现金，或持续并购使经济现金/股低于9.1研究路径并债务升高，减仓；新临床/监管P1即停。
建仓状态：$160–172小笔；$150–160优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：Q3合并收入8.300B+7%，产品销售8.289B+13%，剔Veklury产品8.203B+16%；差异主要因旧IP出售收入不重复，不能写全公司收入+16%。；HIV6.2B+18%、Biktarvy4.1B+10%、Descovy1.0B+49%；价格、需求及有利库存共同贡献，不能全称终端量增。细胞疗法355M−18%仍疲软。；GAAP EPS1.94（上年2.43）与NG2.55（上年2.47），利润受投资、税、成本和旧非经常收入影响。；FY产品销售31.0–31.3B、剔Veklury30.7–31.0B上调900M；实际GAAP EPS亏损4.40–4.05，实际NG亏损1.20–.85，均包含已知收购IPR&D净影响约9.88/股，不是公司预测盈利9美元。
退出：剔库存因素的HIV/预防增长连续低于中高单位数、定价/医保损害现金，或持续并购使经济现金/股低于9.1研究路径并债务升高，减仓；新临床/监管P1即停。
目标2.5%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限2.5%（含已有仓）。Q2调整EPS3.38×4=13.52运行参考，研究正常化13.2×19.3=254.76；没有要求单季利润永续。251.47可以缩小首笔重建，客流/加盟商经济仍决定是否继续。
买入参考：$235–260
卖出参考：$275–290；Q3 US客流/平均客单拆分、加盟商margin与促销成本、公司FCF/每股、NEXT技术投入是否仅费用前置；真实持续客流/加盟商利润恶化才减。
建仓状态：$235–260 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考258.12美元，10/30正常收盘；上轮251.47美元（2026-10-22 13:45 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；沿用正常化EPS13.60×19.1≈259.76的研究参数，非新季报；258.12仅小笔，不抬目标。
退出：Q3 US客流/平均客单拆分、加盟商margin与促销成本、公司FCF/每股、NEXT技术投入是否仅费用前置；真实持续客流/加盟商利润恶化才减。
目标1%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限1%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$85–98
卖出参考：$110–118；NIM持续改善/借款不再反升、核心NNA与客户cash排序；资金从低息sweep持续转出且利润兑现失效下调。
建仓状态：$85–98 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考88.05美元，10/30正常收盘；上轮92.08美元（2026-10-22 13:24 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；旧90–98下方不自动恶化现金/存款；以已发布Q3资本与融资判断延续1%，不据市场下跌声称新增经营验证。
退出：NIM持续改善/借款不再反升、核心NNA与客户cash排序；资金从低息sweep持续转出且利润兑现失效下调。
目标3%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限3%（含已有仓）。不以峰值CR88.7永续；按CR91.5、剔已披露证券损失并用21%税率归一，研究EPS约15.06×15.3≈230.42。现价接近锚，上限3.5降3%，财报后月度定价/赔付确认优先。
买入参考：$210–235
卖出参考：$245–260；11/18 October剔CAT/PPD CR≤94、保单同比≥5%才能讨论恢复3.5%，价格仍需重估；投保量涨而保费持续弱须看真实承保margin。
建仓状态：$210–235 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考231.28美元，10/30正常收盘；上轮228.49美元（2026-10-22 13:43 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；沿用非峰值承保利润正常化研究EPS约15.5×15.2≈235.6；非新指导，不因近期CR峰值加规模。
退出：11/18 October剔CAT/PPD CR≤94、保单同比≥5%才能讨论恢复3.5%，价格仍需重估；投保量涨而保费持续弱须看真实承保margin。
维持2%，当前从零首笔0.5%；现价364.12在允许区，含旧仓阶段上限2%。仅10-Q增量补核，不伪称全部100项新取证。
买入参考：$340–365
卖出参考：$395–420；资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
建仓状态：$340–365 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：10/28 10-Q现金补核；Q3业绩10/20已review，不算新的季度财报。；9M CFO13.748B对8.756B，但含CIP投资产品售出等资金变化，不把CFO全当股东FCF。；Q3 P&C combined ratio84.1%，准备金估计/灾损与投资收益需要分别评价。
退出：资本或流动性逼近监管缓冲、信用/核心利润明显恶化或治理P1，提前缩减；价格区不是止损保证。
AI 基建与半导体
AI共同客户预算合并管理，控制估值、订单转现金与证据盲区
目标1.5%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限1.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$195–225
卖出参考：$260–280；11/9收入<380M或NG GM<57.3%且后续需求弱，先减半；核心HBM客户丢失退出；新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停买。$180下方只触发复核，非保证止损。
建仓状态：$195–225 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考201.57美元，10/30正常收盘；上轮198.78美元（2026-10-22 13:31 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：11/9收入<380M或NG GM<57.3%且后续需求弱，先减半；核心HBM客户丢失退出；新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停买。$180下方只触发复核，非保证止损。
目标4%；从零首笔0.75%，当前阶段总上限4%（含已有仓）。低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。
买入参考：$365–385
卖出参考：$470–490；Q3原官方organic13.5–15.5%、调整EPS3.46–3.56；原减仓门槛organic<12%且指引下修则降2–3%，订单取消与现金同坏退出。
建仓状态：$365–385 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.75%
逻辑：当前参考369.97美元，10/30正常收盘；上轮369.47美元（2026-10-22 13:38 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：Q3原官方organic13.5–15.5%、调整EPS3.46–3.56；原减仓门槛organic<12%且指引下修则降2–3%，订单取消与现金同坏退出。
目标2.5%不因跌幅上调；260–295可从零0.5%，其后每次0.5%分批；既有仓同样限于2.5%。弱季订单和客户mix仍需跟踪。
买入参考：$260–295
卖出参考：$345–375；若Q4收入跌破1.25B或NG EPS低于1.95且后续订单/指引继续降，降至0.5–1%；连续两季测试订单、毛利及现金恶化则退出复核。345–375且盈利未升复核兑现。
建仓状态：$260–295 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：Q3收入1.306B，半导体测试1.072B、产品测试138M、机器人96M；GAAP EPS2.17、non-GAAP2.29，超过旧收入1.2–1.3B/EPS1.85–2.15指引。；Q4收入1.25–1.35B、GAAP EPS1.88–2.18、non-GAAP1.95–2.25；中点较Q3略降，不能把AI测试TAM增长当每季线性增长。；管理层准备稿把ATE占半导体CapEx比重由2025的6.4%升至2026前8月8.1%，是公司引用的行业估计，不等于TER已获相同比例份额。
退出：若Q4收入跌破1.25B或NG EPS低于1.95且后续订单/指引继续降，降至0.5–1%；连续两季测试订单、毛利及现金恶化则退出复核。345–375且盈利未升复核兑现。
目标2%降至1.5%，阶段含旧仓亦≤1.5%；1013.70接近新买区上沿，首笔仅0.25%。新增按季度租金/现金和融资核实分批；1015以上不依靠旧仓成本继续持有。释放0.5个百分点由总组合另行等额安排。
买入参考：$950–1015；$900–950优先
卖出参考：$1100–1160；经常收入/净新增月收入显著转弱、去SBC后的AFFO/股不增而外部融资持续扩大，或杠杆/再融资条件越研究警戒线，减仓；未建设容量/拟融资不当现金。
建仓状态：$950–1015；$900–950优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：Q3收入2.571B+11%，经常月收入连续四季双位数，interconnection收入+10%、Fabric+24%。年化gross bookings533M+35%。；Q3稀释AFFO11.64，受atNorth合资收费影响，剔该费的正常化同比约+12%，不能把18%headline全当可重复增速。；全年AFFO/share43.71–44.11，上次42.69–43.29；增长资本支出4.710–5.690B（不含xScale/地产收购）维持，维护资本290–310M。；9M普通PP&E支出4.392B、债务本金25.217B，现金2.362B；公司AFFO不等扣全部增长资本后的自由现金。
退出：经常收入/净新增月收入显著转弱、去SBC后的AFFO/股不增而外部融资持续扩大，或杠杆/再融资条件越研究警戒线，减仓；未建设容量/拟融资不当现金。
维持2.5%目标，不因125.98大跌自动加到3%以上。115–130首笔0.5%，后续小笔；已有仓同受2.5%上限和并购债务约束。取得季后实际债务/利息与Maverick现金贡献桥前，额外超配0%。
买入参考：$115–130
卖出参考：$150–165；若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
建仓状态：$115–130 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：Q3收入1.5149B、有机+44%，GAAP EPS1.23、调整1.52；Systems Protection有机+54%，Electrical Connections+23%。；全年调整EPS5.36–5.39上调，Q4调整1.30–1.33；高增长不等于每季利润都上升。；10/1已以1.75B现金收购Maverick Power，另有最多550M或有对价；9/30现金和债务尚未包含交割全部现金流，不能当交割后净债。
退出：若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
目标1.5%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限1.5%（含已有仓）。低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。
买入参考：$375–405
卖出参考：$520–550；Q4/后续WFE订单下修且NG OPM<32%减半；重大出口限制改变利润或AR/库存/现金同步坏重审；520–550无盈利上修复核。
建仓状态：$375–405 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考390.09美元，10/30正常收盘；上轮381.04美元（2026-10-22 13:40 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：Q4/后续WFE订单下修且NG OPM<32%减半；重大出口限制改变利润或AR/库存/现金同步坏重审；520–550无盈利上修复核。
目标0.5%→1%，0.5个百分点来自FIX预算退出；210–235从零0.25%，现阶段含旧仓≤0.75%；最后0.25%等≤220且订单未坏或下季现金验证。
买入参考：$210–235
卖出参考：$265–285；若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
建仓状态：$210–235 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：Q3收入4.3128B同比+61%、有机55%，有机订单超过100%增长，GAAP EPS1.95、调整2.12。；FY收入中点14.65B、GAAP EPS6.29、调整7.15均提高；Q4中点调整EPS2.25，经营上超过旧6.65下沿门槛。；资本投入及预收仍放大现金时间差；9M所有营运资本净释放540.5M，不把单项客户预收2.3129B全部扣除冒充正常化现金。
退出：若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
目标4%；从零首笔0.75%，当前阶段总上限4%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$400–415
卖出参考：$485–510；11/10月收入、Q4收入<52.3B或GM<65%且后续展望弱减半；产能实质中断立即重做准入；485–510无盈利上修复核。
建仓状态：$400–415 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.75%
逻辑：当前参考406.13美元，10/30正常收盘；上轮411.85美元（2026-10-22 13:48 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：11/10月收入、Q4收入<52.3B或GM<65%且后续展望弱减半；产能实质中断立即重做准入；485–510无盈利上修复核。
目标2%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$165–185
卖出参考：$225–240；Q3收入<3.3B且NG OPM<48%、后续增长<20%减半；平台/白盒造成连续两季份额与毛利下行退出；225–240无EPS上修复核。
建仓状态：$165–185 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：当前参考168.86美元，10/30正常收盘；上轮171.17美元（2026-10-22 13:41 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；比旧170–185更低不自动证伪EOS/现金；财报前含旧仓阶段仍0.5%，不把客户CapEx上调当已兑现公司收入。
退出：Q3收入<3.3B且NG OPM<48%、后续增长<20%减半；平台/白盒造成连续两季份额与毛利下行退出；225–240无EPS上修复核。
目标1%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。
买入参考：$190–215
卖出参考：$275–300；Q3真实FCF≥200M、净杠杆≤3x才分批至0.75再1%；GAAP EPS<2.42或GM<46%且指引降则减半；净杠杆>3.5x/现金持续负或设计流失重审退出。
建仓状态：$190–215 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考202.04美元，10/30正常收盘；上轮196.11美元（2026-10-22 13:24 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：Q3真实FCF≥200M、净杠杆≤3x才分批至0.75再1%；GAAP EPS<2.42或GM<46%且指引降则减半；净杠杆>3.5x/现金持续负或设计流失重审退出。
目标1.5%→2%，0.5个百分点来自MSFT；70–82先0.25%，现阶段含旧仓≤1.5%。最后0.5%需≤76且订单/现金未坏，或下一季度并购后经济现金验证；不是一次买满。
买入参考：$70–82
卖出参考：$95–105；若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
建仓状态：$70–82 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：Q3销售10.2297B，同比增长65%、有机37%；订单12.2B、book-to-bill1.19，增长不只是并购。；GAAP EPS0.79、调整0.80；GAAP/调整OPM29.5%/29.7%，经营盈利与调整差距小。；Q4销售10.3–10.5B、调整EPS0.81–0.83；FY26调整EPS2.82–2.84，CommScope贡献已含在指导，不再额外叠一次。另约1.6B四项收购部分尚未交割。
退出：若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
目标0.5%→1%，0.5个百分点来自MSFT；150–165从零先0.25%，现阶段含旧仓≤0.75%；最后0.25%需≤150或下一季现金验证。
买入参考：$150–165
卖出参考：$190–210；若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
建仓状态：$150–165 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：FY27Q1收入4.136B、GAAP EPS1.18/NG1.22，超过原中点；全部为已生效10:1拆股后数字。；Q2指导收入4.7B±.2B、GAAP EPS1.41±.11、NG1.44±.11，兑现强度上台阶，但不是全年EPS指导。；AR3.072B较6月末2.889B增6.3%，低于本季收入环比约13%；库存4.090B较3.649B增12.1%。长期应收及积压订单取消风险仍需核。
退出：若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$225–240
卖出参考：$285–310；下一季收入<8.2B或EPS<2.18并且后续指引弱，退出新增部分；供应延期两季未修复，或DSO>72且CFO/NI<0.8并伴应收恶化，减少；出口限制切断重要业务或新财务/治理P1立即复核退出；285–310且正常化现金/盈利预期未提高，兑现复核；200为经营风险复核，不保证止损成交
建仓状态：$225–240 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考239.11美元，10/30正常收盘；上轮231.98美元（2026-10-22 13:29 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：下一季收入<8.2B或EPS<2.18并且后续指引弱，退出新增部分；供应延期两季未修复，或DSO>72且CFO/NI<0.8并伴应收恶化，减少；出口限制切断重要业务或新财务/治理P1立即复核退出；285–310且正常化现金/盈利预期未提高，兑现复核；200为经营风险复核，不保证止损成交
小仓验证与周期试错
盈利、现金和治理阈值限制规模，条件失效即重新审议
目标1%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限1%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$66–71
卖出参考：$80–84；Q1收入755–765M及FY FCF850–950M；收入<755且全年现金下修，或ARR<12%伴新客回款弱，减至0–0.5%。
建仓状态：$66–71 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考67.21美元，10/30正常收盘；上轮69.32美元（2026-10-22 13:10 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：Q1收入755–765M及FY FCF850–950M；收入<755且全年现金下修，或ARR<12%伴新客回款弱，减至0–0.5%。
目标4%维持；新现金和指引验证后，原3%财报前上限可解除至4%。从零0.5%，在640–700内每次0.5%或更小分批；已有仓超过4%同样按新买标准调整，不把旧成本当豁免。
买入参考：$640–700
卖出参考：$780–830；若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
建仓状态：$640–700 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.5%
逻辑：Q3收入约5.54B、同比+28.8%，有机+25.5%；GAAP OPM9.8%、EPS9.04，剔34M无形资产减值后EPS9.60。；RPO18.57B同比+47.2%；FY收入指导20.6–21.0B、非GAAP EPS34.50–35.50，均上修。订单转化需看项目履约，非RPO全部无条件现金。；9/30现金774.752M；9M付收购净额797.375M、回购456.501M、股息53.251M，不能把并购和回购列为经营FCF下降。
退出：若收入/订单和每股现金连续两季走弱、管理层下调核心经营指引且无法合理解释，先减半再重审；A/B P1或M3/M5第四项“是”优先停止积极方案。价格低于买区不自动触发卖出，红线优先。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$125–132
卖出参考：$150–160；11/2核FY调整EPS≥4.70、FCF≥345M及核心合同进度；现金/利润下修且国防核业务延期退出，波兰只按firm order、预付款与投入回报后估值。
建仓状态：$125–132 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考130.7美元，10/30正常收盘；上轮126.89美元（2026-10-22 13:46 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：11/2核FY调整EPS≥4.70、FCF≥345M及核心合同进度；现金/利润下修且国防核业务延期退出，波兰只按firm order、预付款与投入回报后估值。
目标2%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限1%（含已有仓）。原研究已设68暂停加仓线；62–66仍优先0.5%，66–68只允许从零0.25%小试。当前总预算最多1%含已有仓，2%留待广告/Q4验证。没有提高DCF价值锚。已有实际超1%也调整至当前愿重建额度；不得按2%无条件持有。
买入参考：$62–66优先；$66–68仅0.25%小试
卖出参考：$80–85；Q4收入低于13.442B且年度经营利润率/下一年可比利润率预期下修，降至1%或以下；广告再次下修并伴订阅留存恶化、扣内容现金与SBC后的年化经营现金显著弱于约9B，退出；新增A/B P1，或M3/M5是超过3项，停止买入并重审退出；跌破56仅触发重新取证，不是保证成交止损；财务/经营恶化可在80–85卖出区之前退出
建仓状态：$62–66优先；$66–68仅0.25%小试 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考62.08美元，10/30正常收盘；上轮67.28美元（2026-10-22 13:41 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：Q4收入低于13.442B且年度经营利润率/下一年可比利润率预期下修，降至1%或以下；广告再次下修并伴订阅留存恶化、扣内容现金与SBC后的年化经营现金显著弱于约9B，退出；新增A/B P1，或M3/M5是超过3项，停止买入并重审退出；跌破56仅触发重新取证，不是保证成交止损；财务/经营恶化可在80–85卖出区之前退出
维持1%，从零首笔0.25%，267.33可以小笔重建；总上限含已有仓。余量等12/1对inactive backlog、收购有机桥及去杠杆验证，不按32.6B订单额一次买满。
买入参考：$250–275；$235–250优先
卖出参考：$300–320；NTM backlog转化低于9.4B路径、反复大额取消且现金弱，或净杠杆再升破4x/研究正常化EPS显著下修，减仓；不以回购EPS掩盖量价。
建仓状态：$250–275；$235–250优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：Q3收入4.428B+8%（cc+8.6%），GAAP EPS2.10，调整3.34+11.3%；商业及R&D两分部为2026新口径，旧分部不能直接对比。；R&D net new bookings3.2B+15%，backlog32.6B；已剔约2.1B inactive trials，不影响历史财务/本年指引及NTMbacklog预计转化9.4B。清理不自动证明造假，也不能把旧backlog未调整数当新增订单。；全年收入17.350–17.500B，调整EPS12.90–13.00上调；年内预计收购贡献约250bp、Q4收购贡献约500bp，不能把全部增长当有机。；净债13.818B，净杠杆3.45x，仍高；12/1投资者日是下一明确研究节点。
退出：NTM backlog转化低于9.4B路径、反复大额取消且现金弱，或净杠杆再升破4x/研究正常化EPS显著下修，减仓；不以回购EPS掩盖量价。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$860–905
卖出参考：$1,050–1,150；FQ1收入<60B或GM<85%且下季继续降、DRAM ASP连续转弱退出；1050–1150无盈利上修复核。供应链实际现金支出与需求预期分开核。
建仓状态：$860–905 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考884.74美元，10/30正常收盘；上轮865.37美元（2026-10-22 13:55 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；延续最新LOGOS现金/盈利与估值锚；本轮报价更新不等于新季度经营验证。
退出：FQ1收入<60B或GM<85%且下季继续降、DRAM ASP连续转弱退出；1050–1150无盈利上修复核。供应链实际现金支出与需求预期分开核。
维持0.25%试错，从零0.1%，187.5在允许区但非便宜防御股；量/报销与中国减值使不扩大预算。超过0.25%的旧仓也调整，不等回购平均价解套。
买入参考：$170–190；$160–170优先
卖出参考：$210–225；单次收入−护理成本持续收窄且治疗量仍低，现金/净杠杆恶化；报销政策正式降价/改支付影响经济现金后即重审，不把HHS讨论当已生效降费。
建仓状态：$170–190；$160–170优先 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.1%
逻辑：Q3收入3.578B，OP499M/14.0%，调整561M/15.7%；GAAP EPS3.40，调整3.82，比Q2的4.02下降。；正常化非收购治疗量同比+0.4%；单次收入415.25较Q2−.62，护理成本280.22较Q2+2.82，运营单位差额受挤压，不能只看回购后的EPS。；中国业务非现金减值62M，计少数股东/税后归母净影响27M。一次计提不能自动称持续财务造假，但海外资本回报已受伤。；全年调整EPS14.30–15.20（此前14.10–15.20），FCF1.0–1.25B维持。净债10.337B、契约杠杆3.38x。
退出：单次收入−护理成本持续收窄且治疗量仍低，现金/净杠杆恶化；报销政策正式降价/改支付影响经济现金后即重审，不把HHS讨论当已生效降费。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$220–265
卖出参考：$330–360；11/4收入指引2.055–2.085B与现金/AR兑现；收入<2.055B伴下季下修或经济现金恶化减半/退出。正式平台禁令切断数据，或法院/监管确认重大虚假披露立即退出。
建仓状态：$220–265 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考228.5美元，10/30正常收盘；上轮264.44美元（2026-10-22 13:50 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；价格下降改善原现金收益率；没有新季度数据，本轮不抬正常化现金假设或0.5%预算；隐私/平台与季度现金仍待验证。
退出：11/4收入指引2.055–2.085B与现金/AR兑现；收入<2.055B伴下季下修或经济现金恶化减半/退出。正式平台禁令切断数据，或法院/监管确认重大虚假披露立即退出。
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
买入参考：$62–72
卖出参考：$84–90；Q3GB58.25–60.25B、CC18–22%及经常现金；CC<15%且利润/现金下修，或并购预计杠杆>2x且无去杠杆路径，减半/退出；59以下重新取证。
建仓状态：$62–72 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：当前参考65.25美元，10/30正常收盘；上轮68.16美元（2026-10-22 13:45 EDT（盘中））。；已将本轮SEC检索与新季报清单分开；未发现/未取得新报告不等于全部风险已排除。；旧68–72是优先区而非止损；65.25更低，基本面门槛未被新季报推翻之前按0.5%小仓预算，未来财报提前复核。
退出：Q3GB58.25–60.25B、CC18–22%及经常现金；CC<15%且利润/现金下修，或并购预计杠杆>2x且无去杠杆路径，减半/退出；59以下重新取证。
从EQIX2%→1.5%释放0.5个百分点，新增FTNT条件目标0.5%；125–138先0.25%，现阶段含旧仓最多0.25%。另外0.25%仅在≤128且服务指引稳定、现金未恶化后审议；未触发额度留现金。
买入参考：$125–138
卖出参考：$155–170；服务指引再次下修、续约/递延增长恶化并压低经营现金，或库存增长持续高于产品收入且减值上升，暂停新增并重审退出；新A/B P1或M3/M5第四项是优先否决。
建仓状态：$125–138 · 持有即买入·分批条件 · 从零首笔 0.25%
逻辑：收入2.0784B同比+20.5%、产品765M同比约+37%；billings2.3363B同比+29.2%，GAAP OPM33.9%、EPS0.86。；FY收入指引8.125–8.215B上修、NG EPS3.54–3.58；但服务收入指引5.150–5.170B低于旧5.180B门槛，产品更强不等于服务更强。；季度CFO946M、现金CapEx64.2M，另剔托管结算收益17M后的公司FCF864.8M；调整FCF912.2M加回房地产47.4M，不是免费资本。；Q3 SBC82M/收入3.95%，加权稀释股742.6M同比约−2.44%；9M权益股酬236M与CFO中非现金加回231.9M不同，经济代理采用较完整236M。
退出：服务指引再次下修、续约/递延增长恶化并压低经营现金，或库存增长持续高于产品收入且减值上升，暂停新增并重审退出；新A/B P1或M3/M5第四项是优先否决。
待审与条件动作
价格参考截至 2026-10-30 16:00 EDT；正权重按“持有即买入”处理，买入区间用于分批，不把旧仓或旧低点当成继续持有的唯一理由。卖出参考是估值减仓线与基本面退出线，不能替代成交风控或保证成交的止损单。
11/4 Q3增量：增长与利润通过，单季FCF554M；原现金改善条件未满足，当前多空均0%。
先核Q4回款、股酬实际现金、认股权与资金责任，不以财报强或旧期权成本低于上限自动开仓；其余40只正目标配比维持11/2。
11/3研究更新：33项13F，补11份100项表及公司行动/AMD做空；配置日期仍为11/2。
新增候选当前均0%，AMD新增空头0%；本轮未全量重评40只正目标，不把研究日期当成调仓或新成交日期。
Q3收入1.8725B同比+24.6%；Electrical Solutions有机+22%、调整OPM24.8%超旧21.2%条件，Utility有机约5%。；GAAP EPS4.94、调整5.91；FY GAAP17.30–17.50、调整20.40–20.60，包含约2.50/股收购摊销、.60交易整合等加回。；净债升高仍约束；Electrical增长含29个百分点收购贡献，不能把51%全部写份额alpha。
$405–435；个股恢复为可买候补，但本轮组合目标0%，优先APH/KLAC/EME及有限VRT；若另拨资金，405–435可0.25%首笔、上限0.5%，须核还债路径。当前不是自动订单。
55.00在50–55上沿，约19倍全年NG EPS；商用AI冷却有增长，允许0.25%替代昂贵冷却卫星，诉讼和净债不支持核心化。
当前组合额度0；个股可买候补价：$50–55；非自动订单。；个股可买候补，本轮组合额度0：优先配置APH/KLAC/APP/UBER/CME/STT。以下仅是换出资金后可重新采用的方案：10/29前0.25%上限；指引不降、净债≤10.6B、商用增长带动利润率稳定及H2现金兑现，≤55再加0.25%；≤50且风险未变可讨论0.75%。
203.80进入190–205，约20.6倍FYNG/27.2倍GAAP中点；增长和净现金支持0.25%，真实库存/NG风险使上限仅0.5%。
当前组合额度0；个股可买候补价：$190–205；非自动订单。；个股可买候补，本轮组合额度0：优先配置APH/KLAC/APP/UBER/CME/STT。以下仅是换出资金后可重新采用的方案：0.25%首笔；下一季库存周转≥8、NG GM≥67%、FCF−SBC>300M且全年指引不降，≤205才补0.25%。库存不修复时禁止加仓。
Q3收入220.510M同比+23.2%、GM40.9%，超过旧收入205M/GM39%门。；归属普通股NI26.3M、调整44.0M差距较大；Q4收入220–240M、GM40–42%。；本轮发布稿标preliminary；Enercon剩余20%买断仍待完成，现金333.122M来自部分实际新股融资，不是全经营积累。
$200–215，仅单季现金和买断条款核清后；236.15不追，目标0%。旧收入和毛利门通过，但现金比率与Enercon最终代价未完整验证，200–215才重评0.25%候补，不当自动订单。
FY26经营利润165.596M是真的改善，但税收附注披露释放68.7M估值备抵；净税收益33.865M不能代表全部一次性税收影响。投资收益还须按税后及归属口径桥接，不仓促认定主要靠一次性或已排除。；年度CFO−151.914M，CapEx11.569M，FCF−163.483M；再扣SBC31.815M为−195.298M股东现金代理。；AR现金占用488.360M、库存占用493.603M，应付等释放606.963M；代理净额收入与毛额应收不可机械计算DSO。；记忆体客户单一占总收入约20%；此前约18%的计算客户本年低于10%不等于客户完全流失。实际普通流通60.171M，不用73.827M已发行总数当分母。
$49–54；组合目标0%；49–54为现金修复后的条件候补区，先见单季CFO转正及回款/库存可核改善，且另有资金来源才审0.25%首笔；当前不买、不追空。
159.10可买0.5%：现实服务收入与现金仍增长，SpaceX交易是已公告但待FCC批准的竞争变化，不能直接等同当前客户现金流消失；10/28前控制规模。
当前组合额度0；个股可买候补价：$145–162；非自动订单。；现价可买候补，组合当前0%，首笔额度0。若未来等额换出其他股票并批准0.5%通信预算，可在145–162先0.25%，10/28现金/churn验证后再0.25%；不自动扩到1%。
44.79可小仓0.5%买现金与修复，优先级低于TMUS；2.5倍净无担保杠杆需要监测，但H1 FCF10.2B是真现金，不应机械计成4条财务红线。
当前组合额度0；个股可买候补价：$40–45；非自动订单。；现价可买候补，组合当前0%，首笔额度0。若未来等额换出其他股票并批准0.5%通信预算，可在40–45先0.25%，现金和杠杆确认后再0.25%；与TMUS共用行业预算。
18项是、41项信息不足。无M3/M5数量红线、无确认P1、无确认A/B+R3+P2；不等于核心低风险。多项客户集中/TSMC依赖同源，不制造多个独立致命否决。
当前组合额度0；未来重评区：$145–160；非自动订单。；weight：；priceRange：；；condition：先过FQ2与现金/股核验；届时另记0.25–0.5%提案与资金来源，当前不能自动执行
301.98不愿重新买入，当前目标0%；完整框架未见真实性P1，不因价格贵转成做空。等待230至250并保留财报/现金条件。
当前组合额度0；未来重评区：$230–250；非自动订单。；当前0%。到230–250且非基本面事故：0.25% NAV试仓。11/3验证收入不低于550M、GM不低于72%、下一季收入至少600M且不降指引，DSO不高于45天、当季CFO/NI至少0.8（解释税款）后可到0.5%。连续现金兑现、SBC/收入降至15%以下、无客户丢失再评1%，从现有股票预算调剂，现金底线10%。以上后验阈值为研究设定，非公司承诺。
经营与现金证据通过重新核查，旧格式缺项和错误计分已纠正；最新报价高于$1,635首笔上限，当前0%，价格回区也需资金和条件重新批准。
当前组合额度0；未来重评区：当前不买；额度0。研究区：$1,550–1,635；须重新准入，非自动挂单。；非自动订单。；目标0%；撤销自动建仓。补齐风险证据、现金/稀释估值和资金来源后须另立决策。
10/15产品合作没有提供新增可审计付费ARR或现金；10/16收盘245.20仍略高于245首笔上限。当前0%，价格回区、原商业化条件及换出资金须一起满足，不能用新闻抬高买价。
当前组合额度0；未来重评区：当前不买；额度0。研究区：$230–245 首笔；$215–230 追加；须重新准入，非自动挂单。；非自动订单。；本次首笔 0%；先重核原卡、最近财报与估值，再登记价格和分批计划。
10/22循环授信1.5B→3B，满足条件可再增2B，五年期；生效时无借款，不加当前现金或已借债。；SOFR加点0.875–1.5%，未用额度费0.075–0.20%；可获得融资不等于资金免费。；合约杠杆上限4倍，特定收购可临时4.5倍；不是当前实际杠杆，更不是监管证明安全。
$180–200；目标0%；180–200且Q3交付、现金和preferred稀释桥改善后，仅审0.25%候补并另寻资金来源，当前不买。
订阅3.988B同比+21%、总收入4.106B同比+20.5%；cRPO13.65B同比+20.5%，RPO29.7B同比+22%。；AI年末ACV目标从年初1B提高至1.7B，是合同年化价值目标，不是本季已确认收入/现金。；GAAP OI385M同比降32.7%，GAAP EPS0.27对0.48；NG EPS1.00对0.95，差距含633M股酬及198M摊销，不能只用“Rule57”。；公司FCF822M=CFO839−PP&E91+并购相关现金成本74；普通FCF748M，扣CFO中SBC630M仅118M。9M普通现金3096−346−SBC1829=921M，非headline3121M。
$90–100，且经济现金/有机增长验证；当前0%；当前105.12仍0%；撤销旧120–130作为有效买单，改90–100且收购后有机增长与经济现金重新验证。若满足，只另审0.25%并明确资金来源，不能自动开仓。
Q3收入64.601B/+26%、广告量+10%/价+14%；GAAP OI12.988B含9.89B法律计提，不能把NI+264%当经营翻倍（去年有高税率基数）。；Q3CFO32.786B−现金PP&E33.942B−finance-lease本金.964B=FCF−2.120B；FY26CapEx135–145B，FY费用175–179B主要包含法律计提影响，不能把其全部当经常费用失控。；10/26初始融资约35B+2027拟60B ATM，不是现有95B现金。10/28定价普通远期40M股×625=25B，加12.5B强制可转优先；合计基础gross37.5B，金额不能沿初始35B。；10/29 8-K确认preferred发行交割；公司估计净12.458B（不含绿鞋），6.50%票息对应基础规模每年812.5M股息。普通远期初始公司不收钱，结算最迟2027-11-19，依条件可能实物、现金或净股份结算。；60B Class C ATM预计2027Q1才开始，当前只是拟议额度；供应商意向≤5B内含NVDA3B等，非额外增量筹资，也非所有意向都已交割。；新非投票Class C与资本需求同时扩大，保护控制权和经济稀释必须分开。广告与Muse使用证据不能直接等于Muse独立ARR/毛利/现金。
当前不开放；$500–540只作为现金/治理/稀释门槛解除后的休眠估值观察；维持0%。#35资本、#41VIE、#44实际股权/可转融资、#50诉讼四项是触发M3计数门槛，未解除前不因Muse热度或股价回落设starter例外。
零售经营改善与Cohen实买沿用既有核实；5M14/25仍低于普通多头门槛，eBay集中、完全转股后资产价值及资本配置风险未解除。26.81仍高于保守SOTP约22–25，目标0%，原因是资产折价与治理条件，不是缺少完整LOGOS。
当前组合额度0；未来重评区：当前不买；额度0。研究区：$18–21仅研究观察区；5M、资本配置和每股价值须先通过，不设有效买单；须重新准入，非自动挂单。；非自动订单。；
🕒 最近研究更新
全部更新记录 →2026-11-02财报与大跌综合复核（MSFT/GOOG等）：本轮裁决：63张日期LOGOS、51张100项承接；87.75%股票/12.25%现金，40只正目标，当前阶段上限83.5%。MSFT9%、EQIX1.5%、FIX0%，增APH2%、KLAC1%、VRT1%，新增FTNT0.5%；GOOG/META/AMZN0%。10/30收盘、买卖价/复盘/两栏监控同步；旧文权重为历史快照。
2026-10-07中小盘事件三首卡：PRIM 285（电力 EPC 爆雷观察：Q2 双杀转亏但 backlog $139 亿完好，等 Q3 GM 回 8%+）、AMRC 286（纪录拿单 $18 亿 + backlog $67.3 亿 +32% + 上调指引，但净利反降 + 表内杠杆 → 观察等 Q3 净利回正）、LEU 287（HALEU 唯一产能：adj 净利 +12%、$30 亿 backlog、X-energy 预付款，公司无爆雷但铀价崩 -67% → 观察等铀价企稳 + 年底首台完工）。全部【观察】，Q3（11 月初）验证。
2026-10-07大盘工业三首卡：AME 282（精密仪器并购复利：Q2 纪录三连 + 订单 +28% 两连 + FY 上调，5M 22/25、LOGOS 5/100，30.8x 等 $215–230）、IR 283（流体双寡头扭亏 + FY 上调 EPS $3.45–3.57，-21.5% 回调，5M 19/25，等 $70–76）、DOV 284（五 segment 全正有机 + bookings 双位数超发货，5M 20/25，18x 等 $170–180）。全部【等待估值/时点】，Q3（10 月末）验证。
2026-10-06核心区页上线 + STT/DVA/INTC：新增 /core（中英双语）：核心主仓 11 只 + 30 只条件候选 + 12 项待审动作一页聚合，导航与 sitemap 已注册。STT 281（托管双寡头：Q2 纪录 + 十连正杠杆 + ROTCE 25.5%，5M 20/25、LOGOS 5/100，等 $150–160）；DVA 入区复核（$178.72 首进起步区上沿 → 首笔半额，Berkshire 五次减持 ~45%→~39% 设暂停线，等 Q3）；INTC 18A 复核（良率 65%→85% + 设计订单 + 拆解 N3E 级，近门未过，Musk 传闻 D 级不入裁决，维持跟踪等 Q3）。
📝 最新研究卡
全部股票研究卡 →AMD — Q3财报LOGOS复核：增长通过，现金转化减弱（2026-11-04）
BABA — Alibaba Group Holding Limited LOGOS v2.0（2026-11-03）
BNTX — BioNTech SE LOGOS v2.0（2026-11-03）
CIEN — Ciena LOGOS v2.0（2026-11-03）
CRCL — Circle Internet Group LOGOS v2.0（2026-11-03）
DQ — Daqo New Energy Corp. LOGOS v2.0（2026-11-03）