Πηγή: Πάολο Καρντένα
Το παράδοξο του αμερικανικού ελλείμματος έγκειται στο γεγονός ότι ένα φαινόμενο που, για τις περισσότερες χώρες, θα αποτελούσε μακροοικονομική κρίση, για τις Ηνωμένες Πολιτείες έχει γίνει ένας μηχανισμός που συμβάλλει στην εδραίωση της οικονομικής και γεωπολιτικής ηγεμονίας τους. Τα ελλείμματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών, που συσσωρεύονται συστηματικά από τη δεκαετία του 1980, δεν έχουν αποδυναμώσει την αμερικανική οικονομία: αντίθετα, έχουν ευνοήσει τη διοχέτευση ξένων πλεονασμάτων στις χρηματοπιστωτικές αγορές των ΗΠΑ, ενισχύοντας την κεντρική θέση του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος. Αυτή η δυναμική κατέστη δυνατή χάρη σε έναν συνδυασμό διαρθρωτικών παραγόντων - οικονομική αποτελεσματικότητα, θεσμική σταθερότητα, βάθος και ρευστότητα της αγοράς, καθώς και την έμμεση υποστήριξη της στρατιωτικής υπεροχής - που έχουν καταστήσει τις Ηνωμένες Πολιτείες έναν ασφαλή πιστωτή έσχατης ανάγκης για τον υπόλοιπο κόσμο.
Το γράφημα και η σημασία του
Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει τη χρηματοδότηση των τρεχουσών και κεφαλαιακών συναλλαγών των Ηνωμένων Πολιτειών, ως ποσοστό του ΑΕΠ, από τη δεκαετία του 1960 έως σήμερα. Η πράσινη γραμμή αντιπροσωπεύει το συνολικό ισοζύγιο, ενώ οι χρωματιστές γραμμές υποδεικνύουν τις διαφορετικές πηγές χρηματοδότησης: άμεσες επενδύσεις, άλλες υποχρεώσεις, αγορές τίτλων, αποθεματικά και ούτω καθεξής.
Από το εμπορικό έλλειμμα στη χρηματοδότηση της αγοράς
Ένα από τα χαρακτηριστικά γνωρίσματα του διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος τις τελευταίες δεκαετίες ήταν ακριβώς αυτός ο κύκλος: εξωτερικό έλλειμμα για τις Ηνωμένες Πολιτείες → πλεόνασμα δολαρίου για τους εμπορικούς εταίρους → επανεπένδυση αυτών των πλεονασμάτων στις αμερικανικές χρηματοπιστωτικές αγορές. Είναι η καρδιά του λεγόμενου υπερβολικού προνομίου.
Και εδώ αναδύεται η αντίφαση στις προθέσεις του Ντόναλντ Τραμπ. Εάν η κυβέρνηση των ΗΠΑ, μέσω δασμών, πολιτικών ανακατανομής ή εμπορικών περιορισμών, μείωνε πραγματικά το εμπορικό έλλειμμα, ο μηχανισμός θα αποδυνάμωνε. Λιγότερες εισαγωγές σημαίνουν λιγότερα δολάρια που φεύγουν από τις Ηνωμένες Πολιτείες και επομένως μικρότερο πλεόνασμα που συσσωρεύουν οι εμπορικοί εταίροι.
Ως αποτέλεσμα, θα υπήρχαν λιγότερα κεφάλαια για επανεπένδυση σε αμερικανικά ομόλογα ή χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Αυτό συμβαίνει ακριβώς τη στιγμή που το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ πρέπει να εκδίδει ρεκόρ ποσών χρέους για τη χρηματοδότηση διαρθρωτικών δημοσιονομικών ελλειμμάτων και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν ενεργεί πλέον ως οριακός αγοραστής (μάλιστα, μειώνει τον ισολογισμό της).
Ο κίνδυνος βραχυκυκλώματος
Το παράδοξο είναι σαφές: λιγότερες ανισορροπίες στα αγαθά, αλλά περισσότερες εντάσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Οι επιπτώσεις είναι πολλαπλές: Στο μέτωπο των ομολόγων, η χαμηλότερη εξωτερική ζήτηση θα μπορούσε να μεταφραστεί σε ανοδική πίεση στις αποδόσεις, με αποτέλεσμα υψηλότερο κόστος δανεισμού για την Ουάσινγκτον.
Στο μέτωπο των μετοχών, η μείωση των ροών ανακύκλωσης δολαρίων από το εξωτερικό θα μπορούσε να αποδυναμώσει ένα από τα έμμεσα στηρίγματα για τη Wall Street, ειδικά σε μια εποχή που οι αποτιμήσεις είναι ήδη υψηλές.
Σε γεωπολιτικό επίπεδο, ο περιορισμός του ρόλου των ΗΠΑ ως διαρθρωτικού οφειλέτη στον υπόλοιπο κόσμο σημαίνει επίσης υπονόμευση ενός από τους πυλώνες του δολαριοκεντρικού συστήματος που μέχρι στιγμής έχει εγγυηθεί στις Ηνωμένες Πολιτείες μια θέση μοναδικής οικονομικής υπεροχής.
Το αμερικανικό εμπορικό έλλειμμα δεν είναι μόνο ένα μακροοικονομικό «πρόβλημα», αλλά και η συνθήκη που επέτρεψε στις Ηνωμένες Πολιτείες να διατηρήσουν την παγκόσμια χρηματοοικονομική τους πρωτοκαθεδρία. Η διόρθωσή του με επιθετικές πολιτικές θα μπορούσε πράγματι να αναδιαρθρώσει τους εμπορικούς λογαριασμούς, αλλά με κόστος να καταστεί η χρηματοδότηση του αμερικανικού χρέους και των αγορών πιο περίπλοκη - και πιο δαπανηρή.